玩具企业佳奇科技冲刺创业板 经营范围变动频繁存疑

募集资金项目盈利能力存疑

据《每日财报》报道，佳奇科技在招股说明书中强调要向IP化运营过度，称“将用三年时间把公司发展成集研发、生产、营销和动漫为一体的具有一定知名度的智能科教玩具企业，力争打造属于佳奇科技的优质产品与强势IP。”

佳奇科技本次募资拟募集3.9亿元，其中用于动漫影视制作的募集资金高达9500万元，占比约达24%左右。

众所周知，打造IP是一个耗时耗钱且回报率不稳定的项目，而佳奇科技以往在该领域的表现并未激起水花。比如公司在2016年推出的IP《机变英盟》动漫，虽然在各大电视台、各大视频网站累计播放量超过1.87亿次，收入却屈指可数。

财报数据显示，2017年至2019年间，公司动漫IP授权创造的收入分别为8.81万元、10.39万元和6500元，据《每日财报》分析计算，占比分别为0.02%，0.002%，1.001%，对总营收来说实在杯水车薪，聊胜于无。

所以，此次公司在IP动漫影视下9500万赌注着实让人捏把冷汗，因为就目前该项目的综合表现明显是扶不起的“阿斗”，佳奇科技这样的募资规划让投资者不得不划个问号。

外销毛利率走势与同行背道而驰

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的主营业务毛利率分别为28.54%、30.51%、31.56%和29.14%。

招股书披露，佳奇科技的外销收入占比较高，上述同期外销收入分别为16,453.03万元、21,527.81万元、26,240.38万元和3764.24万元，占主营业收入比重分别为54.01%、54.13%、61.65%和56.98%。

同期，公司的内销毛利率为29.55%、31.09%、32.63%和30.69%，外销毛利率分别为27.68%、30.02%、30.90%和27.97%，总体呈上升趋势。

但同行奥飞娱乐、实丰文化、高乐股份、邦宝益智的外销毛利率均呈下滑趋势，2017年至2019年，行业平均外销毛利率分别为30.61%、24.94%、26.05%。

印度市场营收从近1亿元骤降至210万元

2017年度至2019年度，佳奇科技出口印度的营业收入分别为5805.81万元、7088.56万元、9296.35万元。

2020年2月1日起，印度对进口中国的玩具加征关税，从原来的20%提升到60%。公司2020年1-6月对印度的出口收入共计109.93万元，同比降低98.12%。

公司2020年1-8月出口印度收入210.30万元，若假定2020年度公司全年出口印度收入仅为210.30万元，公司同比2019年出口印度收入9296.35万元将减少9086.05万元，按照公司2017年至2019年度平均销售净利率14.29%测算，对应净利润将减少1298.40万元。

员工人数持续下降

2017年至2019年及2020年1-3月各期末，佳奇科技在职员工总数分别为441人、528人、491人和340人。其中2019年比2018年减少了37人，今年一季度再大减151人。

招股书披露，佳奇科技存在应缴未缴社保及住房公积金的情形。2017年至2019年及2020年1-3月各期末，公司应缴未缴社保金额分别为297.63万元、94.47万元、97.87万元和4.24万元，应缴未缴住房公积金金额分别为44.06万元、14.71万元、17.56万元和1.43万元。

佳奇科技称，2017年公司对社保及住房公积金管理不规范，且大部分生产员工自身无缴纳意愿，导致2017年社保及住房公积金缴纳比例较低，但自2017年下半年开始逐步规范，向员工宣传社保、住房公积金的积极意义并为符合条件的员工缴纳了社保及住房公积金。

2018年后产品销售均价持续下跌

佳奇科技主要采取经销的销售模式，2017年至2019年及2020年1-3月，经销模式下实现的收入分别为30,391.84万元、39,484.66万元、41,669.66万元和6401.15万元，占主营业务收入的比重分别为99.77%、99.28%、97.90%和96.89%。

招股书显示，佳奇科技的产品价格在2018年后连续下滑。2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技经销模式下玩具产品的销售均价为22.78元/件、28.36元/件、23.82元/件、21.78元/件;直销模式下玩具产品的销售均价为62.05元/件、69.02元/件、67.91元/件、41.60元/件。

而从各类别产品的平均售价来看，2018年之后公司的各类产品价格也都出现不同程度的下滑。

经销商数量减少平均单家销售金额下滑

佳奇科技去年及今年一季度，经销商数量开始出现净减少。2019年，佳奇科技新增经销商数量109家、减少经销商数量123家;2020年1-3月，新增经销商数量5家，减少经销商数量166家。

2020年1-3月相比2019年度

2019年度相比2018年度

2018年度相比2017年度

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技持续往来经销商平均单家销售金额分别为586.91万元、908.37万元、863.95万元、146.28万元，2019年持续往来经销商平均单家销售金额下滑。

2019年应收账款超1亿元

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技应收账款余额分别为4697.33万元、7955.88万元、10,417.80万元、14,474.09万元，计提坏账准备金额235.31万元、405.39万元、522.88万元和729.56万元，计提比例分别为5.01%、5.10%、5.02%和5.04%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的应收账款期后回款金额分别为4697.33万元、7941.63万元、10,247.01万元和11,502.09万元，期后回款比例分别为100%、99.82%、98.36%和79.47%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，公司的逾期应收账款分别为736.32万元、329.86万元、656.22万元和3271.53万元，逾期应收账款回款比例分别为100.00%、95.68%、96.56%和99.22%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的应收账款周转率为为6.78、6.29、5.19和0.57，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为12.76、4.22、3.51和0.53。

负债上升极快

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的负债总额分别为7604.13万元、9028.64万元、12,381.88万元和23,351.46万元，主要由银行借款、应付票据、应付账款以及应交税费构成。

其中流动负债分别为7404.13万元、8608.64万元、11,684.68万元和19,943.94万元，占负债总额比重分别为97.37%、95.35%、94.37%和85.41%。

上述各期末，佳奇科技应付票据及应付账款金额分别为971.78万元、1833.20万元、5652.83万元和10,393.82万元，占负债的比例分别为12.78%、20.30%、45.65%和44.51%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的资产负债率(母公司)分别为28.49%、18.69%、23.33%和34.63%，流动比率分别为2.81、4.79、4.38和3.15，速动比率分别为1.93、3.70、3.27和2.15。

上述同期，同行可比公司的流动比率均值分别为4.54、3.88、2.65和2.59，速动比率均值分别为3.24、2.85、1.74和1.64。

存货大幅增加周转率不断下滑

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存货账面价值分别为5812.35万元、7398.23万元、9801.26万元和11,043.58万元，其中，原材料金额分别为3230.24万元、3512.71万元、5118.21万元和6114.84万元。

其中2019年，佳奇科技的存货账面价值和原材料金额分别较2018年同比增长32.48%、45.71%，远远超过当期主营业务销售收入7.04%的增速。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存货周转率分别为4.38、4.18、3.95和0.49，存货周转率不断下滑，同行可比公司均值为4.85、4.05、3.29和0.51。

原材料采购数额存BUG

据《每日财报》报道，公司在招股说明书中披露2019年原材料采购种类与金额为2.89亿元。一般，采购原材料的一部分体现在营业成本中，剩余体现在当期存货新增金额中。

而佳奇科技并未详细披露营业成本构成和直接材料占比，仅提到“直接材料占主营业务成本比例一般超过70%，是影响成本的主要因素。”

如果公司直接材料占主营业务成本比例未超过80%，最多为79%，那么2019年佳奇科技存货中原材料新增金额至少应该为5897万元。

但据招股说明书，公司2019年存货账面价值总共为9801万元，比上一年仅新增2403万元，更不用提原材料新增的金额还要少，这明显与理论上存货中原材料至少要新增5897万元相矛盾，而且至少产生了3494万元金额异常。

供应商高度集中第二大供应商企业只有2名员工

公司存在供应商高度集中的问题，前五大供应商在2017年至2019年及2020年1-3月占采购总额分别为54.93%、、50.76%、56.38%和61.36%。

另外，细看佳奇科技前五大供应商名单，其中汕头市实得贸易有限公司/汕头市信强贸易有限公司(二者具有关联关系)常年排在第一，2017年至2019年，向佳奇科技分别供应了3535.67万元、7421.68万元和8811.96万元。

而汕头市鑫海商贸有限公司则连续两年排在公司第二大供应商的位置(2017年排在第三)，2017年至2019年分别向公司供应了2647.77万元、2694.59万元和3966.85万元。

Wind数据显示，排在供应商第一的汕头市实得贸易有限公司人员规模只有12人，2017年只有9人;汕头市信强贸易有限公司2017年从业人数仅3人，目前参保人数也只有5人。

而排在供应商第二的汕头市鑫海商贸有限公司人员规模更小，据Wind数据，仅2人，而且值得注意的是，汕头市鑫海商贸的实控人蓝强还与佳奇科技本身“关系匪浅”，截至2019年底，其持有公司9.68万股，持股比例为0.097%。

人员规模只有个位数的企业能够常年成为公司的重要供应商，且规模达几千万元，汕头市鑫海商贸仅靠2人就能在2019年完成约4000万元的交易，令人难以信服。

向供应商采购数据存在疑问

据《证券市场红周刊》报道，除供应商信息存在疑点之外，佳奇科技的相关采购数据也有诸多疑问。

据佳奇科技招股说明书，2018年和2019年，其向前五大供应商采购金额分别为1.36亿元和1.91亿元，占总采购额比例为50.76%和56.38%，由此推算出这两年的采购总额分别为2.69亿元和3.38亿元。若假设2018年增值税率为17%、2019年增值税率为16%，那么推算这两年含税采购金额分别为3.14亿元和3.92亿元，而且值得注意的是，2018年5月之后增值税率降为16%，按理来说公司2018年含税采购金额比推算金额要少。

与此同时，在2018年、2019年的现金流量表中，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为3.09亿元和3.56亿元，剔除当年预付款项新增的-280万元和1368万元的影响之后，则与采购相关的现金支出分别达到了3.12亿元和3.42亿元。

若将含税采购总额与现金支出相勾稽，可发现2018年、2019年采购总额都比现金支出分别多出217.44万元和5004万元。理论上，当年的应付款项也应该增加这些金额才合理，因2018年实际含税采购金额比推算金额要小，则当年的应付款项应该最多新增不超过217万元。

可事实上，查看佳奇科技的招股说明书可发现，2018年、2019年的应付款项分别为1833万元和5652.83万元，2018年和2019年比上一年分别增加了861.42万元和3819万元，显然，新增金额与理论数据相差甚远，其中2018年相差了643万元的差异，而2019年则相差了1184万元。