注册制下“一撤了之”“带病闯关”行不通了

近期，沪深交易所IPO排队企业主动撤回数量增多，特别是在最近一次现场检查名单公布后，80%的“中签”企业选择了撤回。

注册制下信息披露的真实性是关键。不管这些撤回企业是“心虚”抑或是别的原因，但有一点是确定的：随着监管制度的完善，发行人和中介机构责任进一步压实，监管威慑力凸显，想通过“撤回”逃避监管恐怕很难，“一撤了之”“带病闯关”行不通了。

完善信息披露监管形成有效威慑

科创板、创业板试点注册制改革以来，成为吸引“硬科技”和创新创业企业的热土。虽然审核注册平均周期已经缩减到5个多月，但在企业踊跃申报下，IPO排队企业数量仍快速攀升。

在企业趋之若鹜的同时，市场对注册制也有一个磨合适应的过程。注册制下更强调信息披露的真实性，要形成有效的市场约束，需要压实发行人和中介机构责任，提升监管的有效性。

1月29日，为加强首发企业信息披露监管，证监会出台《首发企业现场检查规定》，检查内容为首发企业信息披露质量及中介机构执业质量。2天之后的1月31日，新一期首发企业信息披露质量现场检查名单公布，共有20家企业“中签”。

不过，短短十个工作日内，这20家企业中就有16家撤回材料，令市场哗然。而根据现场检查规定，十个工作日内撤回申请的企业不实施现场检查。

现场检查是监管部门书面审核工作的必要补充。不少问题通过书面检查很难发现，但在现场检查中却容易“露馅”。规定的出台能够对违法违规行为起到强大的震慑作用，避免“带病闯关”等行为。而部分存在职业操守欠缺、合规意识淡薄等问题的中介机构也被戴上“紧箍咒”，迫切需要提高自身职业道德水平及守法合规意识来适应监管要求。

除了现场检查，交易所的保荐业务现场督导也“劝退”了一批排队企业。近两年来，上交所对45家科创板发行上市审核项目的保荐机构启动了现场督导，其中就有37家主动撤回材料。2月3日，上交所发布现场督导指引，进一步强化保荐机构等的核查把关责任。

“一撤了之”“带病闯关”行不通了

在制度细化和责任压实后，“与其被查出问题受罚，还不如早点撤回。”这种想法可行吗?答案是否定的。

在《首发企业现场检查规定》立法说明中，证监会就提到，如果发现撤回企业存在涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等明确线索情形的，仍将实施现场检查，依法依规予以处理。

与此同时，在撤回申请后十二个月内再次申请境内首发上市的，还将被列为现场检查对象。

在最新一期现场检查名单上，9家申报科创板企业中7家撤回，11家申报创业板企业中9家撤回。对此，沪深交易所2月26日分别做出回应，表示正在进行分析梳理，对其中涉及信息披露和保荐机构核查的若干问题重点关注。

交易所同时明确表态，对于现场检查进场前撤回的项目，如发现存在涉嫌财务造假、虚假陈述等重大违法违规问题的，保荐机构、发行人都要承担相应的责任，绝不能“一撤了之”，也绝不允许“带病闯关”。

监管联动严把上市“入口关”

那么，现场检查的后续政策动向是怎样的?证监会表示，将对发行人信息披露及中介机构执业质量问题进行分类处理，严格对保荐机构的评价标准，加大奖惩力度，进一步压实各方责任。

值得注意的是，监管政策对正排队未过会企业和已过会企业一视同仁。近期的主动撤回中，不仅有排队企业，也有已过会企业，这显示注册制下将构建起信息披露的全流程监管体系。

下一步，沪深交易所还将充分发挥现场检查、现场督导与审核问询的监管联动机制，严把上市“入口关”。

随着现场检查、现场督导的常态化和制度细化，发行人和中介机构责任不断压实，业内预计IPO排队企业主动撤回材料也将成为常态。一方面严把上市“入口关”，“劝退”瑕疵企业，督促中介机构更加尽职尽责，另一方面支持符合条件的优质企业上市，注册制下的市场约束机制将在磨合中不断形成。