万国数据回归港股 难掩持续亏损负债高企困局

11月2日，在登陆纳斯达克整整四年后，作为IDC(互联网数据中心)行业巨头的万国数据控股有限公司(以下简称“万国数据”，09698.HK)，顺利回归港股资本市场。

上市首日，万国数据的开盘价为 81港元，截至当日收盘，万国数据收报83.4港元，涨幅3.12%，成交额10.546亿港元，港股市值高达近1227亿港元。由此，万国数据自然而然成为港股市场上首个市值突破千亿的IDC公司。

不过，对于这一表现，市场上有部分关注IDC行业的投资人及业内人士持不同看法。针对万国数据上市后的发展规划以及公司未来将如何缓解债务压力等问题，近日《投资者网》已以邮件形式致函公司CEO黄伟 、高级副总裁陈亮，但一直未得到回复。

超千亿市值领跑同行

在IDC行业龙头的高光背景下，万国数据作为回归港股的中概股，自递交招股书至上市前夕一直受到资本市场的关注。今年6月，高瓴资本认购了4亿美元的万国数据ADS(美国存托股份)，其表示，入股的原因是万国数据符合其长期看好的企业服务赛道定位。

万国数据刚在港股市场亮相，一些国际大行就纷纷表示了对公司后续发展的看好态势。11月5日，大和资本发表报告表示，万国数据高于同业的订单可预见性将推动收入增长，并预期可长远受惠于云基础设施投资增加，预期2022年收入按年增长33%，较市场预期高3个百分点。因此，首予其“买入”的投资评级，目标价为102港元。 另外，高盛也表示，给予万国数据H股“买入”的初始评级，目标价110港元。

然而，对于上市首日便高达逾1200亿港元市值的万国数据，中国IDC圈高级市场顾问郁向飞向《投资者网》表示，不管从万国数据的发展规模还是从公司股价来看，这样的市值确实有些过高了，“IDC行业的上市公司市值被炒得有点过热。”他补充说。

与此同时，在美国股市上，万国数据的竞争对手——世纪互联(VNET.US)，截至11月5日的总市值为34.07亿美元(约264亿港元)，远远低于万国数据的千亿市值。截至11月9日，万国数据港股市值为1460.88亿港元;美股市值为182.10亿美元。

值得注意的是，在全球IDC行业都在高速发展的大环境下，与美国相比，中国IDC行业仍处于早期发展阶段。

根据IDC圈预测，2021年中国IDC市场规模将达到2759.6亿元，同比增长35%。但从具体的公司来看，与美国IDC巨头Equinix相比，万国数据的收入规模、技术实力与布局范围都与其相差甚远，未来仍需要加大在国内与海外市场的布局扩张。

“显然，上市有利于万国数据的融资渠道，有利于加快公司在中国市场的布局速度，并提高万国数据在国内的影响力再上一个台阶。不管是自建的数据中心，还是为大型客户提供定制化服务，上市后募得的资金都有利于加大在这些方面的投入力度。”郁向飞说道。

从万国数据的主营业务来看，公司主要提供托管服务，这包括厂房提供，还有通电(UPS不间断电源设备)、制冷、机架等设备建设搭建，但未来的托管管理服务主要是增值服务。

蓄势发力扩张国际市场版图

成立于2001年的万国数据，目前已经是国内最大的中立第三方数据中心服务商。根据艾瑞咨询的数据显示，万国数据占2019年中立第三方数据中心市场份额的21.9%，位居国内首位。

在2008年之前，万国数据主要依靠第三方数据中心，提供专注于业务的可持续性发展和灾备解决方案;2010年，万国数据在昆山的一个数据中心投入运营;2011年，万国数据在成都和上海2个新数据中心投入运营;2014年，深圳一号数据中心投入运营;2015年，在北京和上海2个新数据中心投入运营;2016年，公司进一步加速在国内一线城市的战略布局，广州，深圳和上海4个新数据中心也开始投入运营。截至目前，万国数据已在国内完成核心一线城市的数据中心布局。

关于万国数据上市后未来应该如何去巩固和提升自身在IDC行业中的龙头地位，并缩小与IDC行业标杆企业Equinix的差距，郁向飞告诉《投资者网》，新兴国家的IDC市场增长的速度非常快，而且国内的一些互联网企业也在国外市场占据比较大的份额，比如抖音、快手、支付宝、微信等等。因此，随着国内互联网企业在国外的扩张速度的加快，国内的IDC企业在这些国家也随之有了进一步的布局空间和发展机遇。“像万国数据这样的IDC企业将有机会向这些区域进行扩张，如新兴国家，东南亚国家地区、新加坡、澳洲这些增长速度较快的国家。 ” 郁向飞表示。

万国数据董事长兼首席执行官黄伟在近期接受媒体采访时表示，公司看好香港及东南亚市场前景，目前在香港建设的数据中心预计可于2022年正式对外提供服务。

债务高筑与持续亏损难题待解

尽管处于IDC行业发展的“快车道”，但万国数据的经营状况似乎并不理想。负债居高不下、四年持续亏损总共计22.5亿元。由此，如何加快盈利的步伐成为公司目前经营的主要难题。

近三年以来，万国数据的业绩不断增长，根据公司港股招股书显示，公司净收入由2017年的6.16亿元增长72.8%至2018年的27.92亿元;2019年的净收入达到41.22亿元，相较于2018年同期增长47.6%;今年上半年公司净收入也同比增长了37.6%，达25.83亿元。

相对应的，在毛利率方面，公司也出现了小幅增长。从具体的业务板块收入来看，托管服务为万国数据营收所做出贡献力度最大，而小部分收入来自管理服务。此外，公司还以单独形式或与服务协议绑定销售IT设备，并提供咨询服务。

招股书显示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，万国数据所获得毛利分别为：4.08亿元、6.22亿元、10.43亿元、1.01亿元，毛利率分别为25.3%、22.3%、25.3%、27.5%。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，万国数据来自托管服务的净收入分别为12.19亿元、21.04亿元、32.62亿元及20.69亿元，分别占同期总净收入的75.4%、75.4%、79.1%及80.1%。

值得一提的是，在营收不断增长的同时，万国数据持续处于净亏损状态。2017年、2018年、2019年以及截至今年上半年，万国数据的净亏损分别达3.27亿元、4.30亿元、4.42亿元及1.93亿元。值得留意的是，今年上半年的净亏损出现同比小幅收窄。2017年、2018年、2019年以及今年上半年，万国数据累计亏损分别为11.86亿元、16.15亿元、20.57亿元及22.50亿元。

图片来源：公司港股招股书

同时，债务水平居高也可能会影响公司募集额外的业务运营补充资金的能力。上半年，万国数据负债总额达267.16亿元。截至2020年8月31日，万国数据的合并总债务高达218.70亿元，包括借款、融资租赁及其他融资债务以及可转换债券;同时，截至今年上半年，万国数据的现金及现金等价物为77.42亿元。公司未动用的营运资金及项目融资授信额度为65.55亿元。

对于万国数据的高负债与持续四年出现亏损现象，有关注IDC的投资人士对《投资者网》表示，IDC行业属于投入成本高、周期长的行业，对于账面资金出现亏损也不必太过于担心。该人士认为，IDC行业发展的乐观前景可期，只要公司加大研发力度、保持技术创新并有计划进行布局，未来仍有扭亏为盈的机会。