楚江新材（002171.SZ）第三代半导体隐形龙头？

今年以碳化硅与氮化镓为代表的第三代半导体产业概念股异军突起，成为资本市场的“香饽饽”。

近期，楚江新材(002171.SZ)因碳粉提纯技术取得重要突破，满足国产替代趋势行情，获封第三代半导体隐形龙头。但截至10月15日收盘，楚江新材报10.14元/股，较12日，已经连续下跌三天，在第三代半导体概念火热的资本市场里显得格格不入。

在第三代半导体概念之外，楚江新材还被机构研报推荐为“铜带加工龙头”，“复材加工细分市场隐形冠军”。上市以来，该股股价最高报18.84元/股(前复权)，最低报1.21元/股(前复权)，股价常年维持在5元/股至9元/股(前复权)区间。截至10月16日，该公司总市值约133亿元。二级市场表现不算突出的背后，是该公司10年以来“营多利少”状况。

三季报预告显示，该公司预计前三季度净利润16000万元至21000万元，下降幅度为55.1%至41.07%，基本每股收益0.120元至0.157元，增减变动为-58.19%至-45.30%左右。

对于利润预计下滑，楚江新材董事会办公室工作人员对《华夏时报》记者表示：“单论第三季度，公司的净利润下降幅度没有那么多，而前三季度的预计，公司是保守估计的，并且，具体第三季度(的情况)也没有出来，我们也不清楚。”

第三代半导体隐形龙头?

9月28日，楚江新材董秘在互动平台上表示，全资子公司顶立科技在新材料碳化硅单晶方面，掌握将5N及以下的碳粉提纯到6N及以上的技术，研制开发的高纯碳粉性能指标达国际领先水平。

纯碳化硅粉料是碳化硅单晶生长的关键原材料，碳化硅粉料的纯度格外重要。为了控制碳化硅粉料中的杂质含量，就需要在高纯石墨粉和硅粉上下功夫。业界人士对记者表示，目前在国内，高纯碳制品依赖进口，存在周期长、价格高，售后服务难跟进的弊端。

市场有观点认为，第三代半导体有望成为我国半导体产业发展弯道超车机会。鉴于国产替代的技术突破，楚江新材被推上第三代半导体隐形龙头的地位。

财通证券研报指出，在顶立科技产品系列中，高纯碳粉、晶体生长设备热场材料、加热器、石墨坩埚以及抗高温烧蚀和氧化涂层产品等都是制备第三代半导体—碳化硅的关键材料和装备。

上述消息出现后，9月29日，楚江新材大涨7.61%，报9.9元，但在30日，该股价却出现下跌。国庆节后，10月9日与12日两个交易日里，第三代半导体材料板块上扬，包括豫金刚石(300064.SZ)、易事特(300376.SZ)、聚灿光电(300708.SZ)、捷捷微电(300623.SZ)等多只概念股一路走红，譬如豫金刚石就累计上涨近25%，但楚江新材两个交易日累计涨幅仅7.26%，并且在13日、14日、15日连续飘绿。

根据楚江科技董秘在投资者互动平台上的说法，目前公司生产的高纯碳粉已实现小批量生产，研发阶段已经基本完成，下游客户已在进行小批量的验证中，尽管在技术上取得了突破，但到工程化和产业化阶段还需一定时日。

也就是说，楚江科技第三代半导体隐形龙头市场的“概念先行”，而非“产品先行”。

资料显示，顶立科技主要从事高温热处理装备的研发与制造，是国家航天航空、国防军工等领域特种大型热工装备的核心研制单位，公司具备第三代半导体材料碳化硅单晶从装备、材料到制品的一整套技术储备和产业化能力。今年前两个季度，顶立科技营业收入8504万元，同比下降8.9%，但净利润为3400万元，同比增长了5.6%。近期楚江新材公布的投资者交流信息中显示，“顶立科技现在订单情况非常好，有两个亿左右的订单……现在顶立科技一年的营业收入在两个亿左右的水平，所以现在在手订单基本上是也能生产一年了”。

记者了解到，楚江新材正积极推动顶立科技分拆上市的工作，向材料方向靠拢，分别是3D打印材料，碳化硅的高纯碳粉装备、碳粉的研发制造。“目前公司有在加大第三代半导体这一块的计划，目前就是看下游客户的验证情况了。”楚江新材董事会办公室工作人员对《华夏时报》记者表示。

7月以来，楚江新材股价呈下跌态势。记者梳理发现，这或与多位股东减持有关。7月26日，楚江新材发布公告称，公司收到持股5%以上股东国家军民融合产业投资基金有限责任公司、公司董事汤优钢及其一致行动人张小芳、公司股东常州海纳企业管理咨询中心(有限合伙)分别出具的《关于计划减持安徽楚江科技新材料股份有限公司股份的告知函》。根据公告，上述股东计划以集中竞价交易、大宗交易等方式减持股份合计不超过约2989万股，占公司总股本比例不超过2.84%。

楚江新材近一年共发布5次减持类公告，作为公司第二大股东，国家军民融合产业投资基金有限责任公司的减持计划被格外看重。根据官方资料显示，国家军民融合基金由财政部和国防科工局发起，而楚江新材是国家军民融合基金首次参与投资的上市公司。

对此，《华夏时报》记者询问上述楚江新材工作人员，减持是否是公司经营不被看好的信号，该工作人员称，“这是它自己的需求，也不是说不看好我们公司，不是这个原因。”

铜带加工龙头、复材加工细分市场隐形冠军?

虽然第三代半导体相关产品没有引来“喝彩”，但楚江科技在军工领域却是不折不扣的霸主。该公司董秘在互动平台上表示，“公司是国内最大的碳/碳、碳/碳化硅复合材料用预制件科研生产基地，军品领域处于垄断地位，是国产民航飞机C919、ARJ21碳刹车预制体的唯一供应商”。

东方证券王天一指出，楚江科技是铜带加工龙头，铜板带生产规模全国第一，并且市占率持续提升。此外，在复材加工细分市场也是隐形冠军。

楚江新材官网显示，公司创立于1999年，总部位于安徽省芜湖市，2007年9月在深交所上市，公司注册资本13.3亿元，总资产110亿元，净资产56亿元，员工6000多人，总占地面积2000多亩，位列中国制造业企业500强、中国民营企业制造业500强。

根据半年报，上半年该公司实现营业收入93.94亿元，同比增长34.73%;总资产110亿元，同比增长34.47%;净资产56亿元，同比增长2.15%。但值得注意的是，尽管从规模上看，公司稳健增长，但归属于上市公司股东的净利润却仅有6110万元，同比下降72.32%。

记者发现，2020年一季度，归属母公司股东的净利润亏损9416万元，扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润亏损1.1亿元，巨额的亏损在二季度才得以好转。

此外，楚江新材的现金流也不容乐观。据半年报披露，该公司经营活动产生的现金流量为-5.9亿元，每股经营活动产生的现金流量净额为-0.44元。

对此，该公司在投资者会议上曾做过回应，称公司几项业务都有资金占用的特点。“从历史情况来看，每年的年末经营性现金流就为正数，和我们当年的经营性利润接近。公司主要业务为材料加工和装备制造，属于耗材。铜材占用较短，公司会保证10天左右的应收款占用周期;天鸟(子公司)和顶立隶属于军工产业，相对占款时间较长，但是年底会集中收款，这属于特定的行业惯例，一般在12月底资金大幅度的回笼，军品也更明显一些，平时资金支付比较慢，但是军工企业年底时会集中支付资金，同时完成该企业自身的年度资金计划，但在过程当中还是会占用一些企业资金。”

回看楚江新材发展的十年，记者发现，该公司经营出现了“营多利少”的情况。根据同花顺iFinD数据，2010年至2019年，楚江新材营业收入持续增长，但归属于母公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润却并未紧随，甚至出现负数。

此外，根据企业经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流，企业自由现金流等数据来看，前述的行业特定情况对该公司的现金流影响也较为明显。前述工作人员对此向《华夏时报》记者坦言，“现金流的情况确实是行业特性，而非是我们公司独有”。

图为企业经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流情况

图为楚江新材企业自由现金流的情况

今年2月14日，该公司董秘在互动平台表示,“疫情使得公司的产能受到一定的影响,但是对全年的业绩影响不大,2020年公司的经营情况也会好一些。”随后的3月10日与11日两天内，宝盈基金、博时基金、上投摩根等多达122家机构对楚江新材进行调研，一度被捧为机构“宠儿”。

但楚江新材发布的三季度预告显示，该公司预计前三季度净利润16000万元至21000万元,下降幅度为55.1%至41.07%,基本每股收益0.120元至0.157元，增减变动为-58.19%至-45.30%左右。前述工作人员对《华夏时报》记者表示，“单论第三季度，公司的净利润下降幅度没有那么多，前三季度的预计，公司是处于保守估计的，并且，具体第三季度(的情况)也没有出来，我们也不清楚”。

目前来看，第三代半导体给楚江新材带来的实质性影响还未展现，这还需时间与市场的检验。