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当前时讯:玻纤稳存量,叶片添增量,隔膜看放量

2023-05-15 16:34:10来源:巨丰财经

中材科技(002080)深耕二十载,铸就新材料龙头。中材科技成立于2001年,是我国特种纤维复合材料领域集研发、


(资料图)

中材科技(002080)

深耕二十载,铸就新材料龙头。中材科技成立于2001年,是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。公司立足玻纤,做强叶片,发展锂电,成就新材料行业龙头,2022年各项业务占比分别为玻纤复合材料(55.49%),风电叶片(29.41%),锂电隔膜(8.44%),其他(9.43%)。

玻纤:行业景气回升,公司结构优化享产品红利。行业层面看,供给端,2023年行业边际产能投放减弱,预计实际增量仅占2022年年末总产能的2.8%;需求端,玻纤需求与GDP增速相关,多地公布2023年经济增长目标,均在5%以上,有望提振玻纤需求,行业景气回升下,支撑玻纤价格底部企稳上涨。公司层面看,产品结构优势下均价高于同行约10-15%,同时随着规模扩张公司单位生产成本呈下降趋势,领先于行业,价高本低造就公司利润护城河,2022年吨净利超2418元/吨,未来在行业上行周期公司有望享产品红利。

叶片:行业高景气兑现期,公司一体化优势尽显。行业层面看,供给端叶片行业格局稳定,CR3达65%,行业扩产和技术开发以龙头为主;需求端,短期看2022高招标和低装机形成剪刀差,预计2023年风电有望形成90GW装机,提振叶片需求。公司层面看,产业链一体化发展下业务协同度高,利润率高于同行,2021年公司产品毛利率较业内主要竞争对手高出6.00pct;此外,公司深度绑定头部客户,前五大客户营收占比超过90%,考虑到2023年为下游客户交付期,公司一体化优势下有望享受行业高景气。

隔膜:行业短看电车长看储能,公司业务释放在即。行业层面看,短期“地补”接力“国补”支撑新能源汽车产销维持高增速,长期风光电渗透率提升下储能电池接力动力电池开启新一轮增长,根据我们测算,2025年全球动力/储能电池对应隔膜需求分别超280/110亿平。公司层面看,隔膜技术壁垒高且认证周期长,国内客户在1年以上而国际客户则需要2年,而公司在国内已供货CATL、比亚迪、亿纬锂能等国内主流企业,国外与LG、SK形成战略合作;此外,近期公司全面推动锂膜产业新项目建设,建成后公司产能将超过50亿平方米,规模经济逐步凸显,单位成本或将进一步降低。

投资建议:短期来看,玻纤供需匹配下价格有望企稳回升构筑公司业绩基本盘,风电招标加速落地提振叶片需求或将贡献业绩增量,锂电隔膜下游需求高增叠加产能放量在即有望推动业绩超预期。中长期来看,双碳政策下新能源渗透率提升,三项业务均有望长期维持高景气。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润36.81/43.76/51.29亿元,最新收盘价对应PE为9x/8x/7x。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险

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责任编辑:hnmd004

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