中国银河：给予新产业买入评级_全球要闻

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中国银河证券股份有限公司程培近期对新产业进行研究并发布了研究报告《仪器装机高速放量延续，有望引领长期业绩成长》，本报告对新产业给出买入评级，当前股价为52.88元。

新产业(300832)
核心观点：
事件：公司发布2023年一季度报告，公司2023年1-3月实现收入8.76亿元（+17.91%），归母净利润3.55亿元（+15.10%），扣非净利润3.18亿元（+11.12%），经营性现金流1.80亿元（-0.56%）。
一季度业绩符合预期，X8高速机装机进展顺利。尽管一季度早期国内市场并未完全走出疫情影响，且同期基数较高，公司2023年Q1仍实现17.91%稳定增长，自2021年Q1以来公司营业收入/归母净利的复合增速分别达到28%及45%。一季度国内外X8装机共计228台，我们认为X8上市后补齐公司高速机版图，中大型客户有望实现加速渗透。
毛利率水平短期承压，装机提速有望推动未来试剂增长。2023年Q1公司整体毛利率下滑至68.68%，较2021年Q1下降3.43个百分点，主要是国内院端诊疗量尚未完全恢复及海外装机快速放量，导致毛利相对较低的仪器销售占比提升。2023年Q1公司海外市场收入同比增长24.81%，其中仪器销售收入同比增长49.25%，基于新机型上市后推广力度较大，预计Q1国内仪器销售情况亦较好。我们认为，随着国内外装机上量，试剂产出有望随即被快速带动，公司整体毛利率有望逐步恢复至较高水平。
研发维持高投入，仪器及试剂产品持续丰富。2023年Q1公司研发费用为8,319万元（+42.20%），研发费用率为9.50%（+1.62pct），随着研发投入力度持续加强，公司产品线不断推陈出新，企业长期竞争实力得以巩固。公司目前在售化学发光仪器10款，其中中大型仪器包括MAGLUMIX3/X6/X8，检测速度分别可达200/450/600测试/小时，并可与高速生化仪C8形成一体机及流水线解决方案，以满足各类终端客户的不同需求。试剂方面，公司在售化学发光试剂涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物等多种检测项目；生化试剂涵盖盖肾功能、肝功能、特种蛋白、脂类等多种检测项目。此外，公司目前有BiossaysE6Plus/MolecisionR8等仪器及多项试剂产品在研。
投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.53/20.86/26.09亿元，同比增长24.47%/26.23%/25.07%，EPS为2.10/2.65/3.32元，当前股价对应PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外拓展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢木青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.49亿，根据现价换算的预测PE为23.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为72.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新产业（300832）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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